AI大模型独角兽招股书对比：MiniMax与智谱商业化路径差异

2025年12月22日

（图片来自网络）

在48小时窗口期内，中国大模型领域的两只“独角兽”——上海稀宇科技有限公司（MiniMax）与北京智谱华章科技股份有限公司（智谱）相继向港交所递交招股说明书，两份近千页文件以极端细节呈现企业账本，更折射出ToC与ToB两条商业化路径的碰撞。

在资本市场聚光灯下，两家虽同处大模型赛道，却在技术、收入、客户及成本上展现不同世界。以下是两公司对比分析：

MiniMax：C端驱动，押注“AI原生产品”
- 商业逻辑：主打“AI原生产品（AI Native App）”，核心产品为Talkie（海外版）/星野（国内版）。
- 用户增长：2023年月活用户（MAU）310万，2025年9月达2760万；付费用户177.16万，每位付费用户平均支出（ARPPU）从6美元提升至15美元，跑通“用户增长-留存-付费”闭环。
- B端隐形优势：音频模态技术顶尖，被阅文等数字阅读巨头采用，毛利率超70%。

智谱AI：B端为王，深耕“本地部署”
- 商业逻辑：围绕MaaS（模型即服务）平台构建，主打本地化部署（私有化服务）。
- 客户结构：服务央国企、大型机构超8000家，覆盖科技、金融等多行业。
- 技术底色：GLM系列模型开源社区下载量超4500万次。

商业模式终局之辩（ToC VS ToB）：

MiniMax以C端“超级应用”吸引用户，通过订阅、内购、营销服务变现，用户规模与付费能力逐步提升；智谱则依托企业级服务，聚焦数据安全、私有化部署需求，在B端市场建立技术护城河。两者不同路径折射出AI商业化多元化的行业趋势。

财务与研发层面，两家公司研发投入大，MiniMax随C端增长逐步摊薄成本，智谱B端稳健但云端业务遇价格战挑战。此次招股书呈现了中国AI行业从技术喧嚣向商业化深水区进化的信号，MiniMax与智谱的路径差异为投资者提供了不同投资逻辑选择。