智谱上市披露亏损超62亿大模型创业公司资本化遇挑战

2025年12月21日

（图片来自网络）

文 | 山上，作者 | 薛星星，编辑 | 蒋浇
大模型行业资本化进程加速，大模型创业公司资金压力凸显。近期，大模型创业公司智谱上市披露，过去三年半累计亏损超62亿元，引发行业对大模型商业化落地的关注。

大模型投资热潮下，创业公司资本化进程迅猛。智谱作为“全球大模型第一股”争夺者之一，近期通过港交所聆讯并披露招股书，数据显示其过去三年半累计收入仅6.85亿元，却累计亏损超62亿元，亏损占收入比重逐年攀升。

资金压力源于研发投入：智谱招股书显示，过去三年累计研发开支达28.09亿元，2025年上半年进一步达到15.95亿元，三年半合计近44亿元。销售及营销开支也快速增长，三年半累计约7.12亿元，均远超同期收入，凸显大模型创业公司研发与营销的高资金需求。

从市场地位看，智谱是独立通用大模型开发商第一，但机构客户贡献收入占大头（过去三年B端收入占比超85%），C端付费意愿不强，盈利模式待拓展。弗若斯特沙利文数据显示，2024年中国大语言模型市场规模53亿元，机构客户贡献47亿元，个人客户仅6亿元，智谱商业落地以B端政企为主，盈利空间受制约。

与科技巨头对比，智谱作为创业公司，在算力、人才投入上虽积极（组建657人研发团队，研发开支超7成用于算力），但资金规模有限，亏损幅度大。大模型行业高投入、低产出初期的特性，让创业公司面临更严峻的资金挑战。

上市成为智谱必然选择，地方产业基金与政企背景为其提供支持，同时也体现了大模型赛道“资本化加速但盈利仍存挑战”的行业现状。

智谱上市披露亏损超62亿 大模型创业公司资本化遇挑战